Страница 5 из 6:
← предыдущая следующая→
1 2 3 4 5 6
ще работает. Если/когда это доверие иссякнет,
система войдет в штопор.
2. Банкротство
еще одного (любого) крупнейшего финансового института (уровня Lehman Brothers)
вызовет цунами, превосходящее все, что было ранее. Понимая это, ФРС и
центробанки Европы, Японии и Китая вряд ли позволят рухнуть финансовому
институту. А за нефинансовые компании они не отвечают. Поэтому рухнуть может
какой-нибудь конгломерат типа GE или GM. Кстати, у GE последние 10 с лишним лет
больше 80% общей прибыли генерировало финансовое подразделение, которое в
выручке занимало 20%. А сейчас оно таким же образом генерирует убытки: все так
же, как у крупнейших банков — колесо покатилось вспять. Или обанкротится та или
иная страна «периферии».
3. Что бы ни
послужило сигналом для нарастания очередной волны паники инвесторов и
обвального падения рынков (до уровня ниже 7,5 тыс. пунктов по Доу-Джонсу, где
проходит многолетняя линия поддержки), изъятие средств инвесторов из всех
инструментов (с развивающихся рынков в первую очередь) обусловит следующие
параметры (вероятно, к осени 2009
г., может быть, и раньше) состояния экономики РФ: индекс
РТС — в районе 250–350 пунктов; вывоз капитала и бюджетный дефицит — более 10%
ВВП каждый; курс рубля — выше 70 по бивалютной корзине; резервы ЦБ к середине
или концу 2009 г.
— значительно менее 200 млрд долл.; падение ВВП — порядка 10%; возможен паралич
не только кредитной, но и платежной системы. Подобный вариант рассматривается в
Правительстве РФ — в Давосе в конце января позволил себе «сделать утечку» на
этот счет весьма информированный и проницательный И.Ю. Юргенс, глава «мозгового
центра» ИНСОР.
В мире
инерционный сценарий приведет к «спасению утопающих силами самих утопающих»: ни
G20, ни Форум финансовой стабильности (G11), ни даже G7 не смогут выработать
никакой совместной программы действий, ФРС и минфин США перейдут к
односторонней и безудержной эмиссии. Самое главное следствие таких
односторонних действий — отказ «второго двигателя» мирового лайнера: доверия к
центральным банкам по обеим сторонам и Атлантики, и Тихого океана. Эмиссия
обязательств станет тотальной, мировая финансовая система будет не просто
дезорганизована, она будет подвергаться неожиданным шокам и перегрузкам, валютные
и сырьевые рынки увеличат в разы свою и так запредельную волатильность. Никакие
риски нельзя будет рассчитать и покрыть ни силами мировых страховых компаний,
ни через выпуск ценных бумаг (CDS); останется только политико-силовая защита.
Это не просто
принципиально непредсказуемый, постглобалистский (или «глокализованный») мир,
но мир, разрушаемый «до основания», глубже, чем просто уничтожение
капиталистической надстройки над древним рыночным хозяйством. Затрагивается сам
рынок, т.к. его основа — доверие. Рынок возвращается к границам общин (там, где
они сохранились), «радиус доверия», необходимый современной экономике,
схлопывается. Горизонт инвестирования, производства и потребления также
сокращается до одного простого цикла воспроизводства — продовольствия, простых
предметов и услуг, необходимых для жизни.
США в этом случае будут использовать все средства для спасения собственных
инструментов доминирования — деривативной финансовой системы (которая
практически «упадет на свое ядро» — ФРС вместе с системой спутников), силового
компонента (функции «мирового шерифа»). Вместо «подмораживания» системы будет
использоваться модель ее «раскачивания», сброса периферийных элементов путем
дефолтирования компаний, стран, не вполне «лояльных» или просто ненужных ядру
системы. Замысел этой стратегии: пусть система станет в 2–3 раза меньше, но она
будет способна продолжать выполнять старые имперские задачи.
Вопрос только
в том, сможет ли система, настроенная на беспрерывную экспансию,
«самоограничиться», сжаться до комфортного уровня? И что при этом будет вне
системы, как управлять «океаном хаоса», если возможности и притягательность
системы качественно и необратимо уменьшились? Подобный эксперимент проводился
последние десятилетия на Африке, которая, при всей риторике, выпала из мировой
политико-финансовой системы примерно в 1960-е гг. Однако что будет, если к
«Африке» будет отнесена основная часть населения не только далеких стран, но и
самой метрополии, пока не ясно.
В ближайшей
перспективе инерционный сценарий (как неустойчивое «вихляние» между «мягкими» и
«жесткими» траекториями) предполагает повышенную нагрузку на руководителей
стран и компаний, т.к. на самом деле правильный выбор зависит от того, какой
вариант («М» или «Ж») победит. А это заранее неизвестно. Сегодня это больше
вопрос веры, чем знаний. Как бы то ни было, на «случайное блуждание»,
«шараханье» в сужающемся коридоре возможностей системе остались скорее недели и
месяцы, чем годы.
Жесткий
сценарий
Мы здесь не
будем рассматривать военно-политические «решения» финансово-экономических
проблем: как правило, все жестокости войны закладываются уже в мирное время.
Останемся в логике процессов саморазрушения мировой финансовой системы: что
произойдет, если ни Обама, ни ФРС, ни совместные усилия всех политиков и
центральных банкиров вместе взятых не смогут остановить панического бегства
инвесторов из остатков системы, включая «последнюю крепость» — обязательства
правительств G7?!
Для жрецов
системы и просто граждан, выросших в ее рамках, «помыслить немыслимое» (что
будет, если ничего не будет) — выход за флажки, чуть ли не интеллектуальное
самоубийство. С другой стороны, все «страшилки» бу-дущего уже сняты в Голливуде
(разве что нет фильма о тотальной финансовой катастрофе — кстати, почему?
Может, это «табу»?).
Итак, что
может произойти в ближайшем будущем в «жестком» варианте.
1. Сначала
сценарий «сжатия» будет доведен до конца. Цель — скупка всех стратегических
(реальных) активов по всему миру, а также приведение под контроль несколько
«загулявших» стран и рынков.
Есть версия,
что (как и в 1929 г.)
начало открытой фазы нынешнего мирового кризиса было спровоцировано ФРС,
которая с января по июль 2008
г. распродала почти половину находящихся на ее балансе
гособлигаций США (пакет уменьшился с 800 млрд долл. до 450 млрд долл.), что с
учетом мультипликатора изъяло из финансовой системы 1,5–2 трлн долл. жизненно
необходимых ресурсов (см. рис. 1). При этом принятый осенью 2007 г. федеральный закон
FSA 157 предписывал банкам отражать активы по рыночной, а не по модельной или
расчетной стоимости, что заставило банки начать тотальную распродажу ипотечных
и производных бумаг. Дальше процесс «сжатия» пошел по спирали, ФРС же поддерживала
не всех, а только «избранных» (аффилированных с ней) игроков, что вызвало
утрату доверия ко всем остальным.
«Парад
девальваций». Поскольку американцам в 2009 г. предстоит напечатать до 4 трлн долл.
(3), все страны включатся в «гонку девальваций» (если не удастся договориться о
правилах на этот счет). При этом США хотят, чтобы как минимум Китай позволил
юаню укрепиться, чтобы поддержать свои торговые балансы. Хаотичные сильные
движения мировых валют дезорганизуют мировую торговлю, приведут к новым
огромным потерям как финансового, так и реального секторов экономики, развалят
фьючерсную торговлю и хеджевые операции.
«Фейерверк дефолтов». Наи-более слабые страны будут вынуждены объявлять дефолты
по своим обязательствам, замораживать валютные депозиты, вводить валютный
контроль на капитальные и текущие операции. Таких стран немало в Центральной и
Восточной Европе, в Латинской Америке, Азии и Африке. Но они есть и в Западной
Европе, хотя основные обязательства стран еврозоны — в евро и прямой дефолт им
не грозит. При этом Европейский центробанк по определению проводит более
ответственную денежную политику и не станет (по примеру ФРС) скупать на свой
баланс «мусор» в триллионном размере. Постоянные информационные «вбросы» о
возможном развале еврозоны в ближайшее время по причине дефолта ряда «слабых
стран», входящих в ее состав, не более релевантны, чем рассуждения о развале
США по причине выхода «слабых» (дефолтных) штатов: от выхода слабых стран евро
только выиграет, а выход Германии, Франции или Италии нереален по техническим и
политическим причинам.
«Развал
международных рынков». Уже сегодня мировые рынки находятся в стадии
реинтеграции (например, в январе 2009
г. американская нефть WTI котировалась порой на 8–10
долл., т.е. на 25%, ниже лондонской смеси Brent, хотя исторически ее цена
всегда была выше, что говорит о трансатлантическом рыночном раз